临近5月，美联储利率决策会议备受关注。3月议息会议结束后，点阵图显示2023年年底、2024年年底联邦基金利率预期中值分别为5.1%、4.3%，这也就意味着，今年5月将再加息25个基点，这将成为联储本轮加息周期的第10次加息行动，同时也或是联储本轮加息周期的结束。美国劳工部日前公布的3月就业报告显示，美国劳动力市场开始降温，经济仍有一定韧性。投资者认为美联储5月继续加息25个基点的概率在上升。与此同时，持续加息带来的负面影响也在持续显现。
银行业风险事件决定了利率路径的基调。自3月初美国硅谷银行事件爆发以来，美联储利率路径发生了永久性的改变。在此之前，市场关注美国经济重点放在就业与消费的韧性上，市场预测的加息终点最高落在5.75%—6%，即美联储3月开始最多需要加息125个基点。而事件发生后，市场对利率终点的交投维持在5%左右，利率路径出现了明显下移。“究其原因，从本质上看，以硅谷银行事件为代表的银行业风险，来源于美联储货币政策快速收缩导致的银行业资产-负债期限错配问题被负债流失与资产折价所引爆，而解决这一问题的唯一手段是货币紧缩的放缓。从影响上看，银行业风险事件的发生是一次提醒，市场由此开始更加关注资产组合的风险而非收益，而有关危机和风险预期的自我实现可能指引经济回落速度加快，从而导致利率路径难回高处。”中信建投期货研究所负责人夏旗说。
夏旗进一步解释称，美联储5月维持加息的必要性在于预期管控。从理论上讲，每一次加息都会带来货币紧缩的加剧，引发需求回落速度加快从而达到降低通胀的目的。但现实中，在基准利率已经远超中性利率的当下，边际上加息25个基点是否对经济的实际作用有限，而持续的时长更能发挥对经济和通胀的影响，从这个角度看5月美联储继续加息的必要性似乎不大，继续加息真正的意义来源于对预期的管控。今年以来，市场已经经历了多次加息预期回落导致的资产价格和市场风格反弹，控通胀的效果由此被削弱。沃尔克时代以来的经验也证明了，在经济迎来真正的降温之前，良好的预期管控是控制通胀的必要手段。因此，在失业率维持低位、经济仍可以承受的背景下，美联储应当维持货币紧缩的态度，以达到稳住市场预期和指引通胀继续回落的效果。
“在通胀和借贷成本高企的背景下，目前美国消费和制造业活动也在显著放缓。随着美国消费加速萎缩，工业活动延续放缓的趋势，这不仅意味着美国经济衰退的可能性在上升，也意味着美联储正在接近其加息周期的尾声。”中辉期货宏观研究员何慧说。
市场人士认为，5月可能是加息的终点。“在衰退一端，虽然目前美国银行业事件风波基本平息，但类似事件的发生可能只是开始。利率政策效果往往具有较强的迟滞性，但随着时间进展到年中，猛烈加息的效果将得到进一步体现，新的风险事件和衰退的发生仍可能是大概率事件。”夏旗说。
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