去年以来，棉花主力合约CF309从去年10月底最低的12315元/吨到5月8日最高16065元/吨，累计涨幅达到30%。
这波上涨其实分成两波驱动。第一波是2022年11月初至2023年2月底，这波背后的逻辑是市场对疫情影响下棉花价格的修正。市场从极端悲观到疫情快速过峰后的相对乐观，棉花估值从13000元/吨以下修复到14000元/吨上下。在这一过程中，棉纺产业链库存从被压缩到最低水平到恢复到正常库存水平，基差由2022年11月初的2000元/吨走弱到500元/吨的正常水平。第二波是2023年3月底至2023年5月上旬，主要驱动是市场提前交易2023/2024年度新疆棉花的减产预期。市场先在3月底至4月中旬交易了新年度新疆棉花种植面积会大幅减少，然后又在4月中旬至5月上旬交易了新疆大幅降温大风天气对单产的影响。
当前国内外棉花的供需情况如何？光大期货资源品研究总监张笑金告诉记者，本年度全球棉花呈现供大于求的格局，2022/2023年度，全球棉花产量预期值2533万吨，全球棉花消费量预期值2387万吨，产量超过消费量146万吨，供应端压力较大。全球棉花进口量预期值825万吨，同比也有较大幅度下降。
“2022/2023年度，国内棉花整体是供过于求的格局。其中，新疆棉花产量创出历史最高水平，按照新疆棉已加工量估算，估计2022/2023年度棉花产量在624万吨，较前一年增加约90万吨。消费则受疫情影响，整个产业链呈现主动去库存格局。当年度棉花进口量估计不足140万吨，比去年减少30万吨。”
当前国内棉花供应高峰已过，棉花商业库存已经进入下降通道，按照季节性规律，棉花商业库存会持续下降，在9月份达到年内最低值。需求端，国内棉花长时间处于预期强于现实的状态，需求改善仍需一定时间。进出口方面，截至目前本年度棉花进口量一直维持在较低水平，3月、4月份纺织品及服装出口数据超预期好转，但预计出口数据好转可持续性较弱。据有关数据显示，截至3月底，国内棉花商业库存为507万吨，为近年同期最高。随着国内外棉花价差的扭转，进口棉在价格方面开始具备吸引力。截至上周，国内328棉花价格指数与1%关税下进口棉价格指数的价差为750元/吨；与滑准税下进口棉价格指数的价差为600元/吨。
国产棉和进口棉双保障下供给十分充足。目前，国内棉花工业库存接近70万吨，下游补库需求放缓；且随着郑棉价格的走高以及季节性消费淡季的到来，下游补库积极性进一步下降。“2023/2024年度，预期国内棉花平衡表整体呈现去库存格局。整体呈现产量下降、消费弱复苏格局。供需平衡表较2022/2023年度有明细改善，其中预期产量明细减少，消费持平或略有增加。不考虑国家轮储政策，市场可流通库存会出现下降。预期棉花进口将略有增加。”
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