国际糖市基本面向好，但宏观层面的风险性仍存。截至5月9日，ICE原糖期货+期权投机净多持仓为218290手，为历史较高水平，但美国债务危机持续发酵，市场担忧全球经济衰退，大宗商品市场投资情绪趋于谨慎，WTI原油市场围绕70美元/桶弱势运行。
巴西食糖增产预期已经在盘面充分消化，接下来需要关注其生产进度与总产量是否与预期一致。截至5月6日，巴西含水乙醇价格为2.7664雷亚尔/升，价格平稳，但原糖期价持续攀升，使得两者之间的价差达到9美分/磅之上，糖厂更倾向于最大化产糖而不是乙醇，预计2023/2024榨季巴西糖厂制糖比将达到47%—48%。此外，圣保罗地区自去年10月醇油比价持续在70%之上，民众更偏向于使用汽油而不是乙醇，但巴西石油公司近日发布声明称将结束石油及其衍生燃料与国际市场平价的政策，使巴西国内燃料价格的不确定性增加。
北半球的产量故事已经讲完，接下来的市场焦点将是天气。据美国气候预测中心预计，今年8月厄尔尼诺现象出现的可能性超过90%，美国国家海洋和大气管理局预估2023年有50%的概率成为有记录以来最热的一年。厄尔尼诺现象出现将使得北半球气温升高、降雨减少。5月以来，印度多地持续出现高温天气，北部部分地区气温甚至超40℃，局部干旱发生风险增加，如果接下来的季风雨不足，则印度下榨季的甘蔗产量堪忧。泰国夏季高温少雨也会对甘蔗的生长造成较大负面影响，比如2019年的高温干旱造成甘蔗大面积减产，食糖产量由2018/2019榨季的1450万吨下降至2020/2021榨季的759万吨。
此外，厄尔尼诺现象会造成巴西降雨增加，这也将影响糖厂生产进度与港口装运效率。巴西中南部4月的暴雨影响甘蔗收割作业导致下半月甘蔗入榨量同比减少12.54%,所幸5月上半月的降雨预计有所减少，利于上半月甘蔗入榨与食糖生产。
预计巴西食糖大规模顺利出口至国际市场的时间将从三季度开始，在此之前，国际糖市偏紧的贸易流格局难以短期缓解，原糖期价二季度或以高位盘整为主，预计ICE原糖主力合约价格将在24—27美分/磅区间波动。
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