短时辰库存安稳 需求下滑打压远期。二季度铁矿的焦点仍然是强现实和弱预期之间的博弈。二季度国内口岸库存仍在1.2亿吨摆布的低位运行，但若是疫情分歧毛病供给端产生重大影响，则供给将连结回升。海内疫情将导致海内钢厂减产，国内终端需求降落也将影响铁矿需求。但这两种路径均将较为缓慢，估计铁矿现货价格将从当前的区间震动下行，二季度估计波动区间70-85美金，09合约受压抑较着，倡议在600摆布逢高做空。
需求整体走弱，鉴戒本钱坍塌。短时辰内高炉提产，焦炭供需边际改良，价格逐步企稳。从中长久来看，随着终端需求的走弱，焦煤(1244, -11.00, -0.88%)本钱的下移，估计焦炭价格弹性则将进一步缺失，将随从随从追随玄色财产链价格重心下移，去产能实在不会对焦炭有太多驱动。估计二季度波动区间在1500-1900，利润区间在0-200。
焦煤：
回归钢价主导，重心持续下移。中长久来看，焦炭从供给偏紧转为过剩，这将长久影响焦煤价格。随着海内需求的回落，国内煤价进入下行通道，而入口焦煤的涌入，国内焦煤产量的开释，轻贱终端需求的走弱，仍处在较高位的焦煤价格难以连结。估计焦煤主力合约运行区间在1000-1300元/吨。
铁合金：
回归需求主导，高价难以长久连结。硅铁(5416, 30.00, 0.56%)、硅锰供给潜力较大，遭到的供给扰动略有分歧，需求侧配合面临终端需求走弱的压力。硅铁成底蕴对刚性，行业已进入盈亏四周，涨跌空间或不大。南非入口锰矿的削减抬升了硅锰本钱，叠加钢厂提产，短时辰相对偏强，后期将回归需求主导，高价难以连结。
风险成分：地产调控大幅放松；货币政策大幅宽松
正文
2020年风波突变，一场从天而降的新冠疫情使得全球金融市场剧变。我们在疫情刚初步暴发时于1月21日发布了专题陈述《疫情能否成为压垮钢价的黑天鹅？》，第一时刻提示了投资者关注疫情这一黑天鹅事务。事后来看，我们的预言不幸成为现实，且疫情的成长远超我们的预期，已经成长成为百年一遇的全球性公共卫***务，对玄色以及全球金融市场将产生深远的影响。我们在春节后紧跟疫情以及玄色根底面转变，揭晓了一系列专题陈述，本文我们将综合各品种的根底面，对玄色金属市场未来进一步的成上进行周全展望。
第五部分 硅铁：成底蕴对刚性，涨跌空间不大
1、硅铁需求：短时辰需求改良，整体有走弱压力
1、炼钢端：短时辰需求改良，受终端需求压抑
在硅铁的轻贱中，钢铁行业消费占比超出60％，是硅铁最重要的需求来历，如上文钢材部分所述，在国内外疫情的配合影响下，或加速了地产拐点的到来，制作业也将面临较大冲击，基建虽有增量但孤立无援，全数玄色财产链终端需求面临走弱压力。从需求的节奏来看，当前终端需求处于部分复原的状态，钢材表内库存近几周初步去化，在厂库降落后，不论是长流程钢厂还是短流程钢厂，均积极提产，估计4月份硅铁需求仍将边际增长，5-6月份炼钢端硅铁需求则重要取决于终端需求的节奏。
中长久来看，地产下行趋向不改，终端压力将传导并影响钢材产量，短时辰的韧性延续时刻或不长，即便有钢材产量增长带来的需求增量，在全数财产链利润遭到高产量压抑的景象下，硅铁行业也难以独善其身。
2、金属镁：市场延续低迷，硅铁需求削弱
铁的轻贱消费中，金属镁消费占比在15％摆布，金属镁行业重要破耗75硅铁。2020年1-2月份，国内金属镁产量13万吨，与旧年同期根底持平。但国内金属镁产量在世界的占比超出了80％，且出口依托度较高，有超出对折的金属镁用于出口。在海内疫情加速伸展的景象下，海内经济遭到了较大影响，全球制作业堕入低迷，中国的制作业出口也受拖累，导致金属镁出口情势较为晦气，估计全数二季度金属镁出口将难有起色。
从金属镁的轻贱需求来看，主若是汽车行业，多用于生产铝镁合金、汽车轮毂等，国内外疫情对汽车制作业影响沉重，国外近100家汽车厂有停产筹算，这也将影响金属镁小幅，而金属镁供给又处于高位，造成金属镁价格下行，今朝金属镁价格已跌至14000元/吨四周，若价格持续下行，将导致高本钱产能退出市场，进而影响上游硅铁需求。
3、出口端：海内需求回落，出口进一步萎缩
一贯以来，我国事硅铁净出口国，但2018年以来硅铁出口市场延续低迷，出口量不竭降落，主若是硅铁属于海关的“两高”出口商品，出口关税仍连结在20％，在综合考虑关税的豪情下，国内硅不贰价格高于国外，出口窗口未能翻开。此本国内市场需求相对低迷，竞争乖戾，国内出口遭到马来高价本钱的冲击，现实订单较少。
2020年1-2月份，国内硅铁堆集出口3.4万吨，同比降落55％，在海内疫情伸展，出口情势晦气的景象下，估计二季度硅铁出口量将进一步萎缩。
2、硅铁供给：低利润影响产量，暗藏供给量较多
比来几年来，国内硅铁产能总量不竭上升，截止2019年尾，国内硅铁产能已达978万吨，重要集中在内蒙、宁夏、青海、陕西等西北地区。2019年，全国硅铁产量560万吨，产能独霸率仅57％，而产能代表了暗藏的供给能力，是以硅铁行业整体供给能力较高，很难闪现硅铁的欠缺问题问题。
一季度硅铁供给均遭到了疫情的影响，2月份道路运输不畅、硅铁厂原料严重、企业工人返岗坚苦，导致了部分企业停炉减产。2020年1-2月份，全国硅铁产量90万吨，与旧年同期根底持平，其中1月份产量偏高、2月份偏低。3月份以来，随着各地复产罢工的督促，限制硅铁厂生产的原料及职员问题问题均得以解决，产量初步提升，钢联128家硅铁厂产能独霸率有所提升，日产量也从2月份低点时的13592吨前进至3月份14744吨。
整体而言，由于硅铁行业供给能力较高，二季度影响硅铁供给的成分将是利润影响下的企业动工意愿、以及需求的影响下的企业现实接单景象。在3月份钢招价格大幅下跌后，部分高成当地区的硅铁厂已进入吃亏状态，负利润也影响了硅铁企业的动工意愿，如内蒙包头地区、宁夏地区，均有企业进入停炉状态。3月25日，中国铁合金协会也呼吁行业自救，主动减产限产。但在充实竞争的市场景象中，减产更多是市场步履，若非吃亏至影响经营，企业减产的动力实在不大。
今朝硅铁行业整体库存量较大，硅铁企业接单景象实在不理想。在利润与需求的配合浸染下，将导致硅铁产量延续在低位盘桓，若利润有所好转，硅铁供给的增速也较快。
3、硅铁展望：本钱较为刚性，涨跌空间较小
短时辰来看，在3月份价格大幅下行后，硅铁行业已进入部分吃亏阶段，部分企业停炉减产，行业整体产量也连结相对低位，而轻贱钢材仍处于提产期，4月份硅铁需求将有边际改良。硅铁本钱较为刚性，本钱下移空间不大，在需求的带动下，硅不贰价格将筑底企稳，但由于高库存、利润回升后的产量回升也较快，硅不贰价格的反弹也相对有限。
中长久来看，在疫情的影响下，钢材需求将加速进入下行周期，钢材产量也将降落，这也将逐步传导至上游硅铁行业，而硅铁供给潜力较大，企业供给调剂相对被动且滞后，硅铁行业将整体闪现供给宽松的名目，硅不贰价格重心面临下移，利润空间将长久连结低位。
第六部分 硅锰：锰矿抬升本钱 需求主导标的方针
2019年下半年以来，硅锰行业价格大幅波动，既有供需层面错配带动的价格涨跌，又有海内锰矿本钱扰动的火上加油，二季度的硅锰行业可能有哪些转变，又将若何影响价格涨跌，在此我们予以分化：
1、硅锰需求：钢材产量回升，硅锰需求改良
硅锰合金的消费重要集中在钢铁行业，连系我们前文对粗钢产量的剖断，2020年二季度粗钢产量仍处于回升期，而粗钢产量增长的幅度取决于终端需求，整体或低于预期。从硅锰消费的钢种来看，罗纹是重要的需求方，一方面疫情加重了地产拐点的惠临，总量需求承压，此外在行业低利润时，钢厂将不竭的降本增效，手艺工艺的前进将降落合金的边际需求。
综合来看，2020年二季度硅锰需求增量空间有限，但从需求节奏来看，4月份钢厂还处于提产期，对硅锰需求增多，4月份钢招量将较着超出3月。后期硅锰的现实需求则取决于终端，若锰矿入口复原，合金厂在利润扩大后产量复原速度将快于轻贱钢厂，弱需求难以承接太高产量的场合排场或再现。
2、硅锰供给：供给能力充实，产量慢慢回升
1、供给能力充实，整体连结高产
2019年四时度以来，硅锰行业在履历供给过剩及本钱坍塌导致的价格下跌后，整体产量已有了削减，但对照于需求减量，仍处于供给宽松的状态。2020年一季度，硅锰企业生产也遭到了较大影响，年后硅锰企业复产推迟，原料及产制品运输也遭到了影响，2020年1-2月份，全国硅锰产量160万吨，环比2019年尾的产量有大幅降落，但与旧年同期对照，仍有10.3％的增长。3月份往后各地工场初步复产，近几周硅锰产量不竭增长，截止3月27日，钢联统计的121家自力硅锰企业日均产量已达25107吨。
二季度，在国内疫情获得节制的景象下，职员与运输抵触已根底消弭，而海内疫情仍在伸展，对国内钢铁行业的影响也将逐步闪现，具体到硅锰行业而言，二季度影响硅锰产量的成分重要行业利润、以及原材料的外部风险。
硅锰行业处在锰矿-硅锰-钢厂财产链的中游，属于范例的来料加工型企业，而上轻贱均较为单一，所有的硅锰产物用于钢厂的炼钢环节。在钢材终端需求面临走弱压力，财产行业利润难以扩大，二季度锰矿等原材料闪现断供的风险也实在不大，即便有原材料的供给欠缺，也将侵蚀硅锰利润，而硅锰厂难以将价格上涨转嫁至轻贱钢厂。是以，虽有较强的供给能力，但在原料及需求的配合压抑下，二季度硅锰产量增幅或实在不大。
2、国外供给扰动，矿价有所抬升
锰矿作为硅锰生产的重要原料，但国内锰矿产量较少，入口依存度较高，2019年年以来，入口量一贯连结较高程度。2020年1-2月份，国内锰矿量447万吨，同比旧年削减85万吨，降幅16％。
2020年一季度，国内外疫情的暴发，对锰矿供给产生了较大影响，市场对锰矿的供给预期也有了较大转变，从岁首供给宽松的预期改酿成3月底供给缩短的预期。从锰矿的入口来历看，锰矿入口重要来自南非、澳大利亚、加纳、加蓬、巴西等国家，其中南非锰矿占比近40％。
今朝，国外疫情伸展仍未获得有用节制，几个重要的锰矿出口国均有疫情闪现，其中对锰矿影响最大的是南非，南非总统发布揭晓自3月26日至4月16日，全国实行21的“封国封港”，受此影响，南非重要锰矿商生产间断，口岸发运障碍，从海内疫情的流传来看，当前南非仍处于暴发初期，若封国时代疫情不能获得有用节制，对锰矿出口的影响时刻可能更长。
当然当前国内口岸锰矿库存较高，但在供给缩短的预期下，贸易商捂盘惜售较多，而南非半碳酸又是国内硅锰厂配矿的重要添加，短时辰内更改配矿工艺存在必定难度，是以南非矿本钱紧俏，估计南非出口受阻，在二季度仍将延续影响国内，其他锰矿出口国也遭到了疫情影响，供给也有小幅减量。二季度锰矿的本钱撑持或较为坚挺，重要变量在于疫情，由于终端需求面临挤压，这也将限制锰矿的上涨幅度。
3、硅锰展望：锰矿抬升本钱 需求主导标的方针
短时辰来看，海内疫情的发酵影响了锰矿的供给，锰矿本钱有望抬升，且轻贱钢厂仍处在提产期，硅锰需求延续改良，在本钱与需求的配合浸染下，硅锰价格将连结相对强势。
中长久来看，疫情的产生导致全球经济面临衰退，玄色财产链回归需求主导，锰矿的欠缺或不成延续，硅锰高供给抵触未能根柢解决，仍面临来自供给宽松与轻贱需求走弱的两重压力，二季度若南非封港、国内减产等成分促使硅锰价格反弹至高位，随着供给端扰动的减退，则是入场做空的机缘。
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